Wie man die Kosten von Fremd- und Eigenkapital für das Investment Banking zu messen

Zur Bestimmung des WACC, Analyst oder Investmentbanker müssen zunächst die einzelnen Komponenten-Kapitalkosten schätzen - die Kosten für die Schulden und die Kosten des Eigenkapitals. Die Kosten des Fremdkapitals ist sehr einfach - es gibt wenig Kontroverse darüber, wie es wird geschätzt, und es gibt nur wenige Alternativen.

Die Kosten des Eigenkapitals, auf der anderen Seite, kann mit mehreren verschiedenen Methoden geschätzt werden, die unterschiedliche Kostenschätzungen weit produzieren können. Auch dies ist, wo die Kunst des Investment Banking ein wenig von der Wissenschaft abweicht.

Fremdkapitalkosten

Um die Kosten des Fremdkapitals für ein Unternehmen mit öffentlich gehandelten Anleihen abschätzen zu können, hat der Investment-Banking-Analyst nicht weiter zu suchen als der Rentenmarkt auf, um zu bestimmen, welche Rendite bis zur Fälligkeit der Anleihen des Unternehmens sind für den Verkauf auf dem Markt.

Die Unternehmen haben in der Regel mehr als eine ausstehende Anleihe, so Analysten mit einer durchschnittlichen Rendite berechnen - Marktwert Gewichten. Diese durchschnittliche Rendite bis zur Fälligkeit aller ausstehenden Schulden des Unternehmens ist, dass Unternehmens vor Steuern Fremdkapitalkosten.

Aber es gibt einen weiteren Schritt. Da der Internal Revenue Service Unternehmen Zinskosten abziehen können, bevor am Nettoeinkommen der Ankunft, die der Besteuerung unterliegen, ist die wahre nach Steuern Fremdkapitalkosten wesentlich niedriger als die vor Steuern Fremdkapitalkosten. In der Tat ist es für die Firma Körperschaftsteuersatz angepasst. Somit ist die Formel für die Kosten nach Steuern von Schulden wie folgt dar:

Kosten nach Steuern von Schulden = Vor-Steuern Fremdkapitalkosten x (1 - Steuersatz)

Wenn die durchschnittliche Rendite eines Unternehmens Anleihen bis zur Fälligkeit beträgt 8 Prozent und der Steuersatz des Unternehmens beträgt 30 Prozent, die Firma nach Steuern Fremdkapitalkosten ist wie folgt:

Kosten nach Steuern von Schulden = 8% x (1 - 0.3) = 5,6%

Eigenkapitalkosten

Eines der schwierigsten und umstrittensten Aspekte eines Discounted-Cash-Flow-Analyse abgeschlossen ist, die entsprechende erforderliche Rendite zu bestimmen (oder Kosten) auf das Eigenkapital. Das Verhältnis zwischen Risiko und Rendite erforderlich ist vielleicht die grundlegendste in Investitionen.

Riskantere Anlagen sollten höhere Renditen auf lange Sicht bieten Investoren einen Ausgleich dafür, dass die Übernahme des Risikos. Es gibt ein altes Sprichwort in Investitionen: Sie können gut essen oder Sie können gut schlafen. Dies bezieht sich auf die Tatsache, dass, wenn Sie mehr Risiko eingehen, Ihre Erträge sind wahrscheinlich höher sein. Doch in der kurzen Frist, die Volatilität dieser riskanter Anlagen können dazu führen, Sie schlafen in der Nacht zu verlieren.

Im Allgemeinen sind die Aktien riskanter als Anleihen, so sollten die Aktionäre eine höhere Rendite als Obligationäre auf lange Sicht zu verdienen erwarten - und sie tun.

Nur wenige Analysten würden über die Methodik nicht einverstanden, die Kosten des Fremdkapitals zu schätzen, aber es ist niemand allgemein akzeptierte Methode für die Kosten des Eigenkapitals zu schätzen. So werden verschiedene Analysten kommen mit sehr unterschiedlichen Schätzungen eines Eigenkapitalkosten des Unternehmens.

Alle Methoden, jedoch beginnen mit einer grundlegenden Prämisse aus - sie mit einem risikofreien Zinssatz beginnen und eine Prämie oder eine Reihe von Prämien für das Risiko erhöhen, dass der Aktienhalter trägt. Und alle Analysten sind sich einig, dass die Eigenkapitalkosten höher sind als die Kosten des Fremdkapitals.

Zwei der beliebtesten Methoden zur Bestimmung der Eigenkapitalkosten sind die build-up-Methode und das Capital Asset Pricing Model (CAPM). Das Aufbauverfahren ist für kleinere, privat geführtes Unternehmen im Allgemeinen verwendet, während die CAPM besser geeignet für große, börsennotiertes Unternehmen ist. Das CAPM nimmt einen prominenten Platz im Investment Banking. Hier sehen Sie einen Fokus auf den Build-up-Methode.

Das Aufbauverfahren beginnt einfach mit dem aktuellen risikofreien Zinssatz und fügt verschiedene Prämien für verschiedene Risikoquellen inhärent in Aktien an. Sowohl die Anzahl der Prämien und die Werte für die einzelnen Kategorien wird von Analyst Analyst variieren, aber eine typische Aufbauverfahren werden Prämien für die folgenden Kategorien:

• Marktrisikoprämie: Dies ist die zusätzliche Rendite, die für einen Investor einen durchschnittlichen Aktien zu erwerben, anstatt einfach nur die risikofreien Zinssatz durch den Kauf von Regierung erforderlich ist, Wertpapiere investieren und verdienen. Die Risikoprämie für Aktien ist für den Markt als Ganzes im Allgemeinen betrachtet und oft gedacht wird als die Prämie (wie der Standard in den hoch kapitalisierten Aktien Anwendung Poors 500).

  Die Aktienrisikoprämie wird am häufigsten unter Verwendung historischer Daten ermittelt.

  Einige Analysten wählten sich nicht um historische Aktienrisikoprämien zu verwenden und stattdessen stecken Sie einfach in einer vorausschauenden Prognose, dass sie glauben, dass mehr für die aktuelle Investitionen Umwelt. Zu diesem Punkt glauben viele Investment-Profis, dass die Risikoprämie für Aktien kleiner ist heute als es historisch gewesen ist.

• Größe Prämie: Kleine Bestände gelten als generell riskanter als große Bestände aus vielen Gründen. Im Laufe der Zeit haben kleine Bestände verdient eine höhere Rendite als große Bestände.

• Eigenwillig Prämie: Dies ist eine Catch-all Kategorie, wo der Analytiker ihr eigenes Urteil anwenden können, um die Kosten des Eigenkapitals für eine Vielzahl von Faktoren anzupassen. Vielleicht fühlt sich der Analyst, dass die Firma erhebliche Prozessrisiken in der Zukunft ändern wird oder ist in einer Branche, die sich negativ durch künftige Regierungspolitik Veränderungen beeinflusst werden.

Also, Staatsanleihen, dass die derzeitigen Renditen langfristige Annahme (der risikofreie Zinssatz) betrug 3,2 Prozent, für eine hypothetische kleines Unternehmen mit einer eigenwilligen Prämie von 2 Prozent, historische Werte für die Prämien mit der Aufbauverfahren würde schätzen, die Eigenkapitalkosten bei:

Eigenkapitalkosten = risikofreien Zinssatz + Marktrisikoprämie + Size Premium + Idiosyncratic Premium-

Eigenkapitalkosten = 3,2% + 5,63% + 4,74% + 2% = 15,57%

Im Gegensatz zu den Kosten der Schulden, wird die IRS keine Steuervergünstigungen für die Zahlungen an die Anteilseigner zur Verfügung stellen. Also, die nach Steuern Eigenkapitalkosten ist die gleiche wie die vor Steuern Eigenkapitalkosten.